證監(jiān)會11月6日宣布IPO重啟，并修改新股發(fā)行制度。這意味著，在年中極端行情中被緊急叫停的新股發(fā)行將全面改良回歸。
結合上周公布的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》（下稱《建議》）提出的“積極培育健康發(fā)展的資本市場，推進股票發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重”，在業(yè)界看來，要把IPO重啟的意義看得更長遠些。
新華社援引不少業(yè)內(nèi)人士的觀點稱，只有恢復市場的融資功能，才能解決實體經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級中的一些根本問題，只有重啟IPO，才能讓當前流動性過剩卻鬧“資產(chǎn)配置荒”的局面有所改善，從而讓投資者獲得更多選擇。
安信證券首席經(jīng)濟學家高善文表示，新興行業(yè)的快速發(fā)展高度依賴資本市場的直接融資體系，銀行的間接融資體系無法有效對接。因此，盡快恢復IPO和市場融資功能，也有助于經(jīng)濟的轉型升級和結構調(diào)整。
“更加規(guī)范法治的資本市場，將在中國經(jīng)濟轉型升級中承擔歷史性使命。”國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示。
市場化改革重回正軌
證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸6日在例行發(fā)布會上宣布，證監(jiān)會將先按現(xiàn)行制度恢復前期暫緩發(fā)行的28家公司中已進入繳款程序的10家公司新股發(fā)行；剩余18家公司將在年底前分兩批發(fā)行；同時，證監(jiān)會將恢復新股發(fā)審會。
上證綜指在今年6月中旬摸頂5178階段高點后一路大跌。7月3日，上證綜指再度暴跌226點，跌幅達5.77%；僅用了15個交易日，就較前期高點跌去1435點。7月5日20時，《第一財經(jīng)日報》獲悉新一輪IPO將暫緩發(fā)行、已完成申購的新股將退回申購款。當天22時后，28家擬上市公司通過滬深交易所發(fā)布暫緩發(fā)行的公告。
但IPO暫停并未止住大盤的跌勢。7月7日和8日，大盤再度遭受重挫，同時還有千股跌停、千股停牌的極端狀況并發(fā)。由此，一系列應急舉措先后出臺。券商、公募等金融機構陸續(xù)抱團入場、集體救市。同時，上市公司股東等產(chǎn)業(yè)資本被要求不得拋售減持，緩解市場拋壓。此后，證金公司更是身扛“國家隊”大旗進場，央行還明確表示將以多種形式對證金公司提供流動性支持。
盡管A股在8月仍有下探，但隨后企穩(wěn)，并在9月和10月小幅回升。在災后重建階段，修復和完善市場化運行機制，逐步被提上日程表。
國家主席習近平9月對美國進行國事訪問前，在接受美國媒體的書面采訪時指出，股市漲跌有其自身的運行規(guī)律，一般情況下政府不干預，“在前段時間中國股市出現(xiàn)了異常波動時，為避免發(fā)生系統(tǒng)性風險，中國政府采取了一些措施，遏制了股市的恐慌情緒，避免了一次系統(tǒng)性風險。在綜合采取多種穩(wěn)定措施后，市場已經(jīng)進入自我修復和自我調(diào)節(jié)階段。”
習近平還強調(diào)，發(fā)展資本市場是中國的改革方向，不會因為這次股市波動而改變。而在10月訪英期間，習近平再度指出中國正在全面深化改革，堅持市場經(jīng)濟改革方向，更加注重釋放各種市場主體的活力，同時政府要維護好公開、公平、公正的市場秩序。
在這樣的背景下重啟IPO，反映出決策層對市場的信心。“目前股票市場已進入自我修復、自我調(diào)節(jié)階段，恢復和保持合理適度的新股供給，有利于增加市場活力，增強市場功能，積極穩(wěn)定、修復和建設市場，促進市場的持續(xù)健康發(fā)展。”鄧舸6日如此表述。
更重要的是，在修復市場投融資功能的同時，IPO此次重啟更帶來新股發(fā)行、承銷政策的制度新調(diào)整，助推市場化改革進程。
鄧舸表示，證監(jiān)會將綜合考慮市場各方對于進一步完善新股發(fā)行制度機制的意見和建議，重點圍繞解決巨額資金打新、簡化發(fā)行審核條件、強化中介機構責任、加大投資者合法權益保護等事項，提出進一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。這些措施包括取消新股申購預繳款、優(yōu)化投資者回報機制、突出審核重點、完善新股發(fā)行定價機制、強化中介機構監(jiān)管等。
中銀國際策略分析師荊思杰表示，從中長期來看，股市融資功能的發(fā)揮是市場健康發(fā)展的重要條件，特別是對于當前投機特征濃厚的A股市場而言。他還預計，股市回歸常態(tài)后前期救市階段所采取的干預政策極有可能逐一松綁，包括產(chǎn)業(yè)資本減持控制、股指期貨持倉限制等；而被擱置的改革進程或由此重新啟動，包括注冊制改革、深港通等。
新背景下的新使命
業(yè)界人士認為，在修復市場化發(fā)展機制、完善投融資市場功能、推進市場化改革進程之外，此次IPO重啟還被賦予了新的時代使命。
上海社會科學院市值管理研究中心執(zhí)行主任毛勇春在接受《第一財經(jīng)日報》專訪時表示，年中極端行情的挫傷范圍并非僅存在于投資領域，諸多應急措施的并發(fā)影響還更深遠，“前段時間股災的時候出現(xiàn)了千股跌停、千股停牌，這讓資本市場失去了投資功能；IPO停發(fā)又讓資本市場失去了融資功能，這將直接影響企業(yè)的發(fā)展。”
毛勇春稱，A股市場具備活躍的交易度、充分的變現(xiàn)能力和流動性，是上市公司發(fā)展壯大以及建立、實現(xiàn)和管理有效市值的最主要市場。上市公司進行市值管理，目前主要利用資本市場的再融資功能和并購重組的資本運作模式。但在極端行情中，停發(fā)新股、控制再融資規(guī)?；蜻M度等，都會影響企業(yè)的做大做強。此外，在企業(yè)內(nèi)部運營過程中，股權激勵是很好的發(fā)展路徑；但如果資本市場投融資功能不能健康運轉，對最后的行權環(huán)節(jié)也會有不利的影響。
“長期停發(fā)新股不可取。資本市場的投融資功能不能失去。資本市場的健康發(fā)展是上市公司市值管理的基礎，上市公司推動有效的市值管理又會進一步推動資本市場發(fā)展。”毛勇春說。
支持和服務實體經(jīng)濟，正是資本市場發(fā)展和改革的新使命。11月3日，對于“十三五”規(guī)劃具有指導意義的《建議》發(fā)布，要求積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。
銀河證券首席策略分析師孫建波表示，資本市場的主要功能就是通過資金流動為經(jīng)濟發(fā)展配置資本要素，其中融資是關鍵功能之一；新股發(fā)行作為股票市場上市公司結構改善的重要渠道，有利于上市公司朝著符合社會發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結構方向前進，“我們期待，在不斷改進的發(fā)行制度下，能有更多的優(yōu)秀公司走上資本市場的舞臺。”
在資本市場的融資功能有望修復之際，實體經(jīng)濟也將由此受益。比如《建議》就明確提出，加快金融體制改革，提高金融服務實體經(jīng)濟效率。
任澤平則稱，IPO重啟有助于促進資本市場和實體經(jīng)濟良性互動，有助于推進注冊制改革和中國經(jīng)濟轉型升級，“更加規(guī)范法治的資本市場將在中國經(jīng)濟轉型升級中承擔歷史性使命，股權崛起的時代即將來臨。”
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